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| (출처=COSMAX) |
[알파경제=김민영 기자] 코스맥스(192820)의 3분기 실적이 시장 기대치를 하회했다.
한화투자증권에 따르면, 2025년 3분기 코스맥스의 연결 매출액은 5856억 원으로 전년 대비 10.5% 증가하고, 영업이익은 427억 원으로 1.6% 감소해 낮아진 컨센서스 영업이익인 567억 원을 큰 폭으로 밑돌았다.
고객사들의 계절성 및 관세 리스크 대두로 한국 법인 매출액은 기존 가이던스 보다 낮은 수치인 전년 대비 10.3% 성장에 그쳤고, 중국산 저가제품 공세에 따른 경쟁 심화로 인니 법인 매출액은 전년 대비 33.4% 감소, 선케어 수주 감소로 태국 법인 매출액은 상반기 대비 낮은 성장률인 36.1% 성장에 그쳤다.
그럼에도 오프라인 주력 브랜드사로의 고객 다변화 및 동남아 수출 물량 확대로 중국 법인 매출액은 전년 대비 22.3% 늘었고, 신규 고객사 매출 기여로 미국 매출액은 13.6% 성장해 연결 매출은 컨센서스에 부합했다.
반면 이익단에서는 한국 법인 영업이익률이 전년 대비 2.3%p 하락하며 수익성이 큰 폭으로 감소했다.
한유정 한화투자증권 연구원은 "3분기 한국 법인 수익성 하락의 원인은 주력 카테고리 물량 감소에 따른 부정적 레버리지 효과 그리고 신규 고객사 대거 유인에 따른 믹스 변동 때문"이라고 해석했다.
상위 브랜드의 성장세 둔화와 신규 히어로 브랜드 부재로 한국 법인의 영업이익률이 10~11% 수준으로 수렴할 것으로 예상하였으나, 썬/에센스/기초 등 일부 기초 카테고리 외 제품군 매출이 성장 둔화를 넘어 역성장했다는 진단이다.
생산량 감소에 따른 역레버리지가 이번 3분기 어닝 쇼크의 주 원인 중 하나로 꼽힌다.
또한 신규 인디 브랜드사와의 협업 확대로 과거 1700여개 였던 코스맥스의 주요 고객사 수는 현재 2200여개까지 확대되며 운영과 제조 효율성이 떨어진 것으로 파악된다.
한유정 연구원은 "연결 실적 개선을 책임지던 한국 법인의 수익성 악화가 우려스럽다"며 "고객 및 제품 믹스 개선에 대한 확인 후 대응이 필요해보인다"고 조언했다.
이익 추정치의 하향으로 코스맥스의 목표주가를 22만 원으로 기존보다 19% 하향했다. 투자의견은 매수를 유지했다.
알파경제 김민영 기자(kimmy@alphabiz.co.kr)
